7月，韩国股市经历了最惨烈的一个月。韩国综合指数截至至7月30日跌幅高达34%，市值蒸发超过2473万亿韩元（约12万亿元）——这一数字几乎相当于韩国去年全年的GDP。
终于，在7月的最后一天，股市迎来了17.9%的暴涨。然而，爆仓金额、强平账户等数据却令人触目惊心。
但在这场暴跌中，韩国市场出现了一个现象：指数持续下跌，韩国散户并没有撤退，而是越跌越买。
数据显示，7月1日至28日，韩国散户投资者在KOSPI市场累计净买入高达17.76万亿韩元（约合831亿元人民币）。而同期，外资成为最主要的卖出力量，累计净卖出17.81万亿韩元，几乎与散户的买入量完全对等——换句话说，整个7月的前四周，韩国散户在不断“接盘”外资抛出的筹码。
这种“越跌越买”的模式在7月最后三个交易日被彻底打破。当KOSPI在29日盘中一度跌破5300点时，韩国散户终于撑不住了，开始卖出手中筹码。
最后三个交易日合计：散户净卖出12.73万亿韩元，相当于此前四周累计净买入量的71.7%。与此同时，外资在最后三天净买入8.04万亿韩元。
配资炒股外资在暴跌中大幅抛售，却在反弹之前大举回购，完成了一场教科书式的“高卖低买”。韩国的散户则是在暴跌中不断补仓，补到反弹前第三个交易日泄气，并在反弹首日疯狂卖出。经过7月31日的疯狂换手，散户全月净买入最终收窄至5.03万亿韩元。
一边是韩国散户逆势抄底，另一边则是杠杆资金加速出清。由于部分投资者此前通过融资加仓，在股价快速下跌过程中，触发券商风险控制机制。7月，韩国股市强制平仓金额高达8700亿韩元（约41亿元人民币）。
据媒体报道，截至7月13日收盘，超过120万杠杆散户账户触及保证金追缴线，相当于每30名韩国成年人中就有1人面临爆仓风险。其中32万至46万账户被券商全额强制平仓，本金清零。
融资余额的持续萎缩印证了去杠杆的烈度。7月1日，韩国股市融资余额约为37.3万亿韩元；到7月30日，已降至32.2万亿韩元，一个月缩水5.1万亿韩元，降幅达13.9%。
其中主板融资余额从29.3万亿降至25.5万亿，创业板从8.0万亿降至6.6万亿——高位加杠杆最激进的那批账户，大多已经被市场无情地清洗出局。
据媒体报道，随着股市连续暴跌，散户陷入恐慌。在网络社区及社交媒体上，散户一片哀嚎。一名散户发帖称：“贷款炒股，现在已经没有希望了，看来得清空自己的人生了。”一名购买了“SK海力士单一股票杠杆ETF”的投资者称，“把用血汗钱攒下的3亿韩元买房款全亏了”。还有人称，“走廊里有位公司领导被强制平仓，大喊人生完了，边喊边哭。据说他把贷款和养老金全都投进去了”。
面对股市恐慌暴跌，韩国政府出手“救市”。7月29日晚，韩国副总理兼企划财政部长官具润哲、韩国银行行长申铉松、金融委员会委员长李亿远、金融监督院院长李粲珍等“金融F4”召开紧急市场情况研究会议。
韩国决定立即着手对三星电子、SK海力士单一股票杠杆ETF实施总量管制，内容为将个人投资限额限制在其总投资金额的20%以内；韩国政府还决定在杠杆ETF产品交易中引入类似期货市场“过度报价负担金”的制度。
还有消息称，韩国当局正在评估五项潜在干预手段，包括国家稳市基金、卖空禁令、限制杠杆ETF、调整保证金要求和放宽股票回购。其实自7月以来，韩国金融监管部门就陆续宣布了一揽子监管措施，如暂停新品上市并禁止相关广告宣传等。
副总理具润哲公开致歉，“在引入该制度和推出产品的过程中，未能充分审视未来可能发生的情况，我深表遗憾。”
韩国国民力量党议员对具润哲表示：“这个国家已经变成了一座赌场。这些产品从一开始就不应该获准进入市场。我认为，这是一次政策失败。”
韩国的后续行情怎么走？摩根大通认为，韩国相关杠杆ETF的去杠杆过程已基本完成，对冲基金约完成90%的去杠杆调整。
华泰证券指出，政策再升温，去杠杆进入收尾阶段，8月中旬是关键节点。
短期看，由于近期监管政策有所加速，仍需关注杠杆ETF等赎回风险，预计8月中旬政策落地前韩股或维持高波动震荡，市场进入风险出清的收尾阶段。7月底至8月中旬为政策集中生效窗口，政策切换期间的仓位调整仍可能带来阶段性扰动，但方向性压力已明显弱于前期。
但本周的快速调整后，当前杠杆ETF风险敞口占标的流通市值比例已降至约1.1%的相对低位，即便份额端加速消化，对市场的冲击预计也更加可控，叠加近期外资净卖出规模边际放缓（7月30日已转为净流入），市场因杠杆快速出清而剧烈调整的风险已有所缓释，市场更可能以高波动震荡的方式完成最后阶段的风险消化。
元股证券:ygzq.hk
预计8月中旬后，随着政策冲击消退，韩股走势将更多取决于半导体基本面情况。
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责任编辑：郭建 排行前五配资
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