90后博士IPO闯关！公司三年亏3.6亿，量子科技光环下成色几何？

　　来源：IPO日报集合竞价

　　5 月 11 日，上海证券交易所上市委将审议国仪量子技术（合肥）股份有限公司的首发申请。

　　此次 IPO，国仪量子拟募集资金 11.69 亿元，分别投向高端科学仪器产业化、量子技术发展研究院建设及全球应用中心网络三大项目。在我国高端科学仪器国产化率不足 15% 的背景下，这场上市闯关头顶“量子科技+国产替代”双重光环。

　　张力制图

　　仍在亏损

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　　国仪量子成立于 2016 年 12 月，核心业务以量子精密测量技术为基础，构建了量子信息技术与自旋共振、电子显微镜、气体吸附分析、随钻测量四大产品体系，服务于科研机构、高端制造等多个领域。

　　贺羽、荣星为国仪量子的实际控制人。其中，贺羽出生于1992年，荣星出生于1983年，两人均为中国科技大博士研究生。

　　公司股权结构较为分散，董事长兼总经理贺羽、董事荣星二人签署了《一致行动协议》，约定在股东会、董事会提案及表决，以及公司重大事项决策中均保持一致，直至双方不再直接或间接持有国仪量子股权之日止。截至本招股说明书签署日，公司实际控制人贺羽、荣星通过直接和间接方式合计持有公司 34.87%的表决权。本次发行后，二人可支配的表决权比例将下降至 31.38%，持股比例较低。

　　近年来，公司营收持续增长，2023年至2025年（下称“报告期”）分别实现营业收入4.00亿元、5.01亿元、6.66亿元，复合增长率达到29.11%。

　　从营收角度来看，公司成长性亮眼，但净利润表现正好相反。

　　公司净利润持续亏损，扣非净利润分别为-1.69亿元、-1.04亿元万元、-1887.8万元。尽管亏损幅度有所收窄，但公司仍未实现扭亏为盈，截至2025年末，合并报表未分配利润为-3.60亿元，存在大额未弥补亏损。

　　需要指出的是，公司能够降低亏损幅度，有政府补助、税收优惠的一份助力。报告期内，公司计入其他收益的政府补助分别为2686.30万元、3510.67万元、4582.68万元。若未来政府补助政策调整或科研采购预算收缩，将直接影响公司的经营稳定性。

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　　持续亏损的背后，是国仪量子高昂的研发成本和销售费用。

　　作为一家高新技术企业，硬科技实力是构成“护城河”的关键。2023年至2025年，国仪量子的研发投入分别为1.31亿元、1.16亿元、1.11亿元。为了打开市场，公司在销售费用和管理费用上投入巨大，同期销售费用从0.75亿元增至 1.2亿元，增幅达 60%，绝对值已反超研发费用。

　　期间费用中还有大量股份支付费用。报告期内，股份支付分别为0.42亿元、0.28亿元、0.30亿元。

　　持续高强度的投入侵蚀了利润空间，使得公司面临盈利水平偏低的局面。

　　还将持续

　　在客户方面，公司也面临难题。

　　首先，公司主要客户为境内外高校科研院所及企业，数量多且分散。报告期内，公司来自于前五大客户收入合计占主营业务收入的比重分别为 24.62%、17.02%和 16.07%，占比较低。

　　其次，公司销售的高端科学仪器具有产品单价高、使用寿命长的特性，这意味着同一客户短期内复购相同品类的情形较少，前五大客户名单变动频繁，集中度也随着营收规模增长反而明显降低。

　　也就是说，在后续市场开拓、客户维护、售后服务等方面，国仪量子还将持续面临难度较高和成本较高的风险。

　　从产品结构上来看，公司顶着“量子技术”光环，但量子信息技术与自旋共振系列产品营收占比在报告期内位居基本第二，且呈现下滑趋势，分别为36.47%、31.79%、32.95%，产品单价高、销量低、客户群体狭窄。而电子显微镜系列产品作为传统科学仪器，贡献收入占比从30.20%提升到56.29%，实际上是公司最大、最稳定的营收来源。

　　不同业务的增长率也佐证了这一点。量子信息技术与自旋共振、电子显微镜和气体吸附分析三大仪器设备业务的收入复合增长率分别为 23.99%、78.07%和 3.15%，电子显微镜业务增速明显领先。