2.02万亿！当前距离缩量异动，还有多远的距离？……

（来源：余力 Felix 力的期权工作室）

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        今天！双创大跌超3个点，硬科技继续回吐，红利低波继续护盘，全市场的成交量继续维持在2万亿附近。对于当下，是放量好还是缩量好？如果是缩量，整个市场的量能要缩到什么程度，才有一定的显著意义？……

        我想，熟悉我过去文章的朋友，可能会看到过缩量异动信号。在今年3月份的文章中，我曾经写到过，对于整个全A来说，如果出现了极致的缩量，则有利于短期卖压的出清，而关于这一点，我们可以用全A的成交量缩到过去三个月最高点的50%以上作为判断。

        从下面的这张图中，我们可以看到，对于过去大部分的阶段性底部，缩量一半是一个比较重要的条件，比如2022年1-4月的下跌波段，最高量在1.3万亿以上，1.3万亿的50%对应6500亿，最终在5.9那一天成交量缩到了6700亿，又如去年9.24之前，滚动三个月的最高量能在1万亿以上，1万亿的50%对应5000亿，最终我们看到了底部区域的最低量能缩到了4800亿，差不多约等于5000亿。

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表：近五年主要缩量异动阈值统计

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        于是按照这个标准，在今年9.22之前，全A过去三个月的最高量在3.76万亿的水平，对应1.88万亿以下为缩量异动，9.22之后，这个最高量就会逐步下降，到了十一长假之后，最高量就降到了3.4万亿附近，意味着要到1.7万亿以下，才能触发缩量异动。上周五，全市场的成交量正式缩到了1.89万亿，已经无限逼近缩量异动信号，因此从严格的意义说，如果本周的成交量进一步缩到1.88万亿下方，则这个信号对于8月下旬前的卖压出清具有一定的意义……

 除了缩量异动信号外，上周三当天，全A指数一天内下跌了4.13%，单日的下跌幅度超过4%，这触发了单日异动信号。这里，我们可以对比一下历史，找出2017年以来全A指数单日下跌4%以上的所有交易日，一共有16个样本（不包括上周三），统计后可以发现：从历史的角度看，对于全A指数单日下跌4%以上后的一个月，沪深300、中证500、中证1000、中证2000和微盘股指数的胜率分别为71.43%、78.57%、85.71%、92.86%和100.00%，平均收益率分别为2.82%、5.45%、5.45%、6.89%和9.63%。

图：全A指数单日大跌4%以后，五大宽基在此后一段时间的胜率分布

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图：全A指数单日大跌4%以后，五大宽基在此后一段时间的平均收益率分布

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        由此可见，当全A指数单日下跌超过4%的交易日以后，此后一个月内小市值因子呈现出了明显的单调性，尤其是微盘股指数，它的平均弹性接近10%。想一想去年4.7是不是这样，想一想今年3.23是不是这样，再想一想今年7.17是不是这样？正如我在《乱则有利于微盘！齐则不利于微盘！……》一文中曾经提到的一段话：

        与2019年以前的情况不同，当前微盘股指数的背后存在着大量的指数增强和量化中性产品的资金，它们才是当下微盘背后很大的一路买盘，它们的资金面是净申购还是净赎回，决定了当下微盘股的行情还能走多远。

        由于这类产品背后的策略大多是偏行业均衡，偏市值下沉的，所以当整个市场的行业轮动节奏比较混沌时，这类策略的超额收益反而比较容易修复，很多个人客户看到超额收益修复了，近一个月的净值能跑赢大盘了，就又可能重新申购这些产品，从而形成后续潜在的买盘，所以基于这个逻辑，我们可以总结出一句话——乱则有利于微盘，齐则不利于微盘。

        不过需要强调的是，单日超卖信号也好，缩量异动信号也罢，这两个信号更多是从左侧的角度去试图“框底”，是相对偏短周期的信号，对于整个大盘而言，真正的中期右侧信号还要盯住全A指数滚动三个月的最高价。

        只不过，由于目前大量科技龙头已经挤入了全A的前十大权重股，所以我们也可以同步观察双创指数的点位，如果某一天收盘前，双创指数的价格突破了过去三个月的最高价，那到了这个时候，市场才有可能再次集中性定价下一波科技股的景气度。想一想，去年8-9月那波科技行情不就是这样吗？科创50在去年7.25突破近三个月的新高，此后走出了两个月左右的强趋势行情；今年的创业板不也是如何吗？创业板在今年4.10突破近三个月的新高，此后开启了为期三个月的罕见逼空行情。

        当然，如果你了解期权这个工具，可能会发现，在当下一天一变的高波状态下，最佳的工具其实不是现货，而是卖认沽，这是因为一方面，期权是一个T0交易，可以日内止盈止损的工具，另一方面，目前的隐波仍然很高，科创50的当月隐波仍然在40以上，创业板的当月隐波在35以上，这个时候用卖认沽的方式“咬一口肉”，也不失为是一种降低持仓成本的方法。然而，在卖沽之前，你也一定要注意几点：一个是不要过量，相对稳妥的方式是等面值交易，也就是卖认沽的面值不要超过账户的资产，另一个则是必须设置止损点，比如权利金翻倍就止损，如果有了这些措施，那就相当于事先找好了一个房间的出口，万一进去后受不了了，待不住了，也可以迅速的撤离……

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