杠杆开户 华富基金王羿伟：以纯粹逻辑与周期视角构建基本面量化产品

（来源：XYQuantResearch）杠杆开户

投资要点

1、王羿伟先生，华东理工大学理学硕士，硕士研究生学历，证券从业年限十四年。2012年3月进入华富基金管理有限公司，曾任助理金融工程研究员、金融工程研究员、基金经理助理兼金融工程研究员，现任权益投资部基金经理。其职业路径始于公司内部培养，早年受团队投资理念影响，形成了追求逻辑纯粹、持仓集中的基本面量化策略。在投资框架上，他致力于构建统一左右侧投资的底层逻辑，并通过“中性思想实验”论证市值、超预期等因子的天然有效性。基金经理吴可凡：构建双层策略架构，以多策略应对市场不确定性

2、王羿伟的投资理念核心是追求逻辑纯粹、可被清晰解释的“极致风格”策略。其框架试图统一左侧与右侧投资范式，借用拿破仑名言阐释行为准则，并通过“中性思想实验”论证超预期等因子的内在合理性。在执行层面，他将“超预期”严格定义为卖方上调盈利预测、股价出现跳空缺口、投研团队认可三个条件的同时满足，持仓保持高度集中，并在实盘中发现需待全部股票公告完毕后再统一换仓，以获取完整的公告期收益。其策略收益来源分为非公告期的成长股属性收益与公告期的“一阶自相关”效应收益；主要风险在于策略表现与市场是否偏好基本面因素高度相关。此外，王羿伟认为策略本身也存在“调整-修正-企稳-爆发”的生命周期，并将市场拥挤度作为重要的监测和逆向布局参考指标。

3、王羿伟代表产品为华富量子生命力（410009）成立于2011年4月1日，是华富基金旗下的一只偏股混合型基金，王羿伟自2021年10月29日便开始管理此基金。此外，基金2025年9月以来超额收益显著，在上行市场中展现出优秀的进攻能力。

1）基金仓位及换手率：维持较高仓位运作，换手率中等。在王羿伟的管理下，基金权益仓位始终控制在90%以上，换手率略高于同类基金中位数。

2）板块与行业配置：具有一定的板块轮动，捕捉细分行业机会。华富量子生命力在板块配置上展现出鲜明的进攻属性与灵活调仓能力。截至2025H2，基金重仓前三行业为有色金属（16.84%）、电子（13.71%）及电力设备（13.51%）。

3）市值与风格配置：配置较为均衡。2025H2，华富量子生命力在大盘股、中盘股、小盘股的配置比例为29.99%、26.75%和43.25%，基金大盘股及中盘股占比持续上升，基金重新回到均衡配置风格。

4）重仓股分析：覆盖各类行业中的优质标的。华富量子生命力持股数量较少（持股数量长期稳定在20只至25只之间），集中持有优质标的以捕获超额收益。此外，基金的重仓股调仓较大，基金采用量化策略，通过积极调仓以捕捉Alpha机会。

风险提示：基金投资有风险，本报告不代表投资建议；基金经理历史业绩不代表未来， 请投资者知悉

一、基金经理访谈录

1.1

个人简介：

王羿伟先生，华东理工大学理学硕士，硕士研究生学历，证券从业年限十四年。2012年3月进入华富基金管理有限公司，曾任助理金融工程研究员、金融工程研究员、基金经理助理兼金融工程研究员，现任权益投资部基金经理。

其职业路径始于公司内部培养，早年受团队投资理念影响，形成了有别于传统多因子模型的独特投资哲学：追求逻辑纯粹、持仓集中的基本面量化策略。在投资框架上，王羿伟致力于构建统一左右侧投资的底层逻辑。

元股证券:ygzq.hk

王羿伟当前管理华富量子生命力等7只基金，大部分基金业绩表现优异，任职期间的回报排名均属于靠前水平。

王羿伟目前在管的两只量化类产品均定位为逻辑透明、风格极致的单策略工具，各有清晰的差异化定位：1）华富量子生命力（“超预期”策略）是典型的右侧、单因子、低换手策略。其核心在于业绩公告后，严格通过“卖方研报调涨、股价跳空缺口、投研团队认可”三维确认，买入真正超预期的个股，而非埋伏或预测。持仓集中（约20只），以表达风格弹性，与主流黑箱多因子量化及主动埋伏型策略形成显著差异；2）华富匠心明选一年持有选（“高分红”策略）则是左侧、纯红利逻辑的价值策略。其定位介于中证红利与成长红利之间：相比中证红利纯看股息率，它增加了对分红稳定性的基本面考量；相比叠加成长预期的红利策略，它只要求“永续稳定分红”，不要求分红增长，逻辑更纯粹、更偏防守型左侧价值。

1.2

投资理念与框架：统一逻辑与周期视角

王羿伟的投资理念核心在于追求逻辑纯粹、可被清晰解释的“极致风格”策略，并致力于构建一个能够统一不同投资模式的框架。他主张策略应能用一句话概括，例如“在永续分红的股票池中进行高股息的高抛低吸”或“持有真正超预期的个股”。这一理念的形成，源于其早期工作需要开发能让主动投资经理理解并使用的量化策略，这促使他将复杂逻辑提炼为可被直观理解的单一核心，并通过高度集中的持仓来“极致表达”该逻辑，以获取超越平均水平的弹性。其框架试图统一“左侧”与“右侧”这两种看似对立的投资范式。他借用拿破仑的名言“绝对不要做你敌人希望你做的事情”来阐释内核：左侧投资的“敌人”希望你追高，故应坚持逆向买入；右侧投资的“敌人”希望你轻易卖出，故应坚定持有。此外，他通过“中性思想实验”来论证特定因子的必然性：在假设其他所有条件完全相同的前提下，一只发生了“跳涨”（即超预期）的股票，必然比未跳涨的股票更具优势，因为有大资金愿意支付更高成本介入，这暗示了其中期维度的潜在收益。这种思考为他的核心策略提供了底层逻辑支撑。

在对“超预期”策略的具体构建与执行上，王羿伟的方法论极为严谨且具有独特性。他将“超预期”严格定义为必须同时满足三个维度的认可：第一，卖方分析师通过研究报告上调了该股的盈利预测（卖方认可）；第二，股价在业绩公告后出现向上的跳空缺口（市场资金认可）；第三，内部研究员不否定其投资逻辑（内部风控认可）。在操作上，他坚持持仓极度集中（约20只股票），以保持策略的纯粹性和高弹性，并明确指出若持股过度分散会“把超预期逻辑稀释成了一个成长股逻辑”。此外，长期实盘运作经验推动其投资框架完成一次关键优化：其初期秉持快速调仓思路，后续通过实操复盘发现，需待持仓个股全部披露公告后再集中开展调仓操作，方可充分把握整个公告期的潜在收益，这一实操思路也是对传统回溯测试方法的重要修正。

在风险与收益归因方面，王羿伟对“超预期”策略有着深刻剖析。他将收益来源分为两部分：在非公告期，超预期股票作为“更受大资金认可的成长股”，享受成长股本身的阿尔法收益；在公告期，则因为历史超预期的股票未来继续超预期的概率高于市场平均，从而获得“一阶自相关”带来的收益。他坦承，该策略的主要风险在于其业绩表现高度依赖市场基本面定价环境，当市场热衷于炒作题材、主题等非基本面因素时，策略容易出现收益滞后或区间震荡走势。

最终，其投资框架贯穿了强烈的“策略周期”观。王羿伟认为，如同行业有景气循环，任何风格策略本身也存在“调整-修正-企稳-爆发”的生命周期，周期的长度取决于该策略在市场上的“热度”。他以自己的“超预期”产品为例，明确指出其经历了“2022年调整，2023年修正，2024、2025年企稳”，并判断后续有望进入爆发阶段。他将市场拥挤度作为关键的预警指标，包括观察同策略基金的排名、规模以及卖方关注的热度，对于基金规模对应的策略容量会进行跟踪。这种对策略自身生命周期的敏锐认知，是其进行风控和逆向布局的重要依据。

1.3

基金经理其他关键洞见

王羿伟的投资体系不仅体现在具体的策略构建上，更源于其一系列对市场、工具和策略本质的深层认知，这些认知构成了其方法论的思想基石。

对技术分析有自己的量化解释：找优秀的性价比。与传统量化投资多聚焦于基本面因子不同，王羿伟对技术分析给出了独特的、可量化的解释。他重新诠释 “波动率收敛” 这一技术形态，认为该形态代表二级市场多空充分撮合后，形成的具备较高性价比、不容易亏损的合理介入价位。他认为，与传统基本面估值指标（如PE、PB）在熊市中容易失效不同，波动率收敛所指示的价格提供了更高的安全边际。他进一步将“缠论的势能”、“欧奈尔的杯柄”等经典技术形态，统一归结为对“波动率收敛”模式的识别，从而在非熊市环境中，将其转化为预测股价上涨的领先信号。这种将务虚的技术分析与务实的“价格合理性”相结合的视角，丰富了其选股与择时的工具箱。

对策略盈利来源有本质归因：直接表达与间接表达。他并不满足于策略的历史回测表现，而是深入追问收益的终极来源。他提出了一个简洁的归因框架：股票的涨跌幅，归根结底取决于“能吸引来多少净流入资金，去推涨多少市值”。基于此，他认为不同策略在这个链条上占据不同位置。微盘股策略是“分子的直接表达”：少量资金即可明显推高极小市值个股的市值，是当下净流入对市值变化的直接作用。而“超预期”策略则是“对未来净流入的间接表达”：其核心在于通过业绩超预期和股价跳涨吸引市场关注度，从而预示未来潜在的资金流入，而非直接推动当前市值。这种从资金博弈和市值变动本源出发的思考，使其策略构建超越了单纯的数据挖掘，具备了更强的逻辑稳固性和市场环境适应性。

对策略生命周期有反身性认知：热度与风险并存。这是贯穿其投资哲学的核心洞见，即任何有效的策略本身都会成为其最终失效的原因。他深刻地认识到，策略的周期性不仅源于外部经济环境变化，更源于策略有效性带来的资金追逐所引发的“反身性”。“超预期”策略在2021年盛行，后于2022年崩溃，以及微盘、高分红等策略在特定年份的逆转为例，反复论证“策略热度”是比估值更重要的风险指标。他将此内化为关键的风控原则：通过观察全市场同类策略的排名、规模增长以及卖方研究的聚焦程度来判断拥挤度，并明确将自身产品的管理规模（如提及50亿）作为向投资者示警的信号。这种将策略自身置于市场博弈中进行动态审视的视角，体现了其作为策略驾驭者而非简单执行者的高阶思维。

对自身角色有清晰定位：逻辑的“布道者”与风格的“表达者”。与追求阿尔法叠加的多因子框架不同，王羿伟将自己的工作定位为某种投资逻辑的“布道者”。他指出，传统多因子框架需要对每个因子进行收益预测，而他所做的是“传递一种信仰”，即先选择一个长期有效的风格如“超预期”或“永续分红”。在此基础上，他的任务是“把整个风格给表达准确”。这一定位决定了他集中、低换手的操作风格。

二、王羿伟在管代表产品

2.1

代表产品：华富量子生命力

       华富量子生命力（410009）成立于2011年4月1日，是华富基金旗下的一只偏股混合型基金，王羿伟自2021年10月29日便开始管理此基金。

华富量子生命力以个人持有者为核心，同时包含一定的机构持有者。2022H2至2023H2期间，基金的机构持有者占比超20%，此后有小幅回落。截至2025H2，基金个人持有者占比超98%。

2.2

老牌股票配资

业绩表现：2025年9月以来超额收益显著

在管期间，王羿伟管理的华富量子生命力较基准指数及偏股混合型基金指数的超额收益显著。王羿伟自2021年10月29日开始管理华富量子生命力，2025年9月以来，基金的业绩表现优异，超额收益显著。基金自任职以来的累计收益率为40.08%，较基准的超额收益为35.72%，业绩表现出色，同类排名位于靠前水平。基金在市场上行期间展现出优秀的进攻能力。

从年度业绩来看，该基金在市场上行阶段展现出较强的进攻性。在2022年和2023年市场整体承压期间，作为高弹性品种，其表现落后于基准指数。随着2024年以来市场企稳回暖，该基金在2024年、2025年及2026年（截至6月8日）均显著跑赢基准及偏股混合型基金指数，再度体现出较好的上涨阶段超额收益能力。整体而言，该基金在行情上行时具备较优的进攻弹性。

2.3

基金仓位及换手率：

维持较高仓位运作，换手率中等

基金保持较高仓位运作。在王羿伟的管理下，权益仓位始终控制在90%以上，基金自管理以来各季度的权益仓位均高于同类平均，基金维持较高仓位运作以积极参与市场。

基金经理王羿伟在管理华富量子生命力期间，换手率略高于同类基金中位数。2022H1至2025H1期间，基金换手率维持在2倍上下。截至2025下半年，基金的换手率3.13倍，较之前有一定的提升。

2.4

板块与行业配置：

具有一定的板块轮动，捕捉细分行业机会

华富量子生命力在板块配置上展现出鲜明的进攻属性与灵活调仓能力。基金在2021年下半年至2022年期间，集中增配上游周期与中游制造行业，保持较高弹性。面对2023年市场整体承压，基金转向更为均衡的配置以控制回撤。随着2024年上半年起市场回暖，基金迅速调整结构，重点加仓TMT、医药等高成长板块，并布局周期与金融，有效捕捉上涨主线。2025年下半年以来，基金适度降低TMT持仓，重新向上游周期与中游制造倾斜，体现其顺势而为、兼顾进攻与防守的配置思路。整体来看，该基金能够通过积极调整结构，在市场上行阶段获取弹性收益，并在不同阶段灵活应对市场变化。

该基金通过持续的行业动态调整，积极把握轮动机会，有效提升了组合收益。从区间行业配置来看，基金平均配置最高的前三大行业分别为电子（11.18%）、电力设备（10.69%）及医药生物（10.55%）。2022下半年至2023下半年，基金在医药生物上维持较高配置，并在中游制造及上游周期间有所轮动。2024上半年至2025上半年，基金逐步减持并于2024下半年清仓医药生物，同时加仓通信、电子等成长板块。2025下半年，基金大幅增配有色金属、建筑材料等上游周期细分行业，成功捕捉了后续表现优异的板块机会，同时显著降低了通信板块的配置。截至2025H2，基金前三大行业为有色金属（16.84%）、电子（13.71%）及电力设备（13.51%）。

2.5

市值与风格配置：配置较为均衡

基金市值风格配置较为均衡，2024年以来大中盘占比上升。2021H2，基金风格较为均衡，此后至2024H1期间，基金的大盘股及中盘股占比有所下降，小盘股占比在2024H1达到最高的78.98%。此后，基金大盘股及中盘股占比持续上升，基金重新回到均衡配置风格。2025H2，华富量子生命力在大盘股、中盘股、小盘股的配置比例为29.99%、26.75%和43.25%。

2.6

重仓股分析：覆盖各类行业中的优质标的

华富量子生命力持股数量较少，集中持有优质标的以捕获超额收益。从持股数量看，2022年后，基金的持股数量稳定在20只至25只之间。截至2025H2，基金的持股数量为20只，基金持股数量较少。

华富量子生命力长期保持较高的重仓股集中度，通过聚焦优质个股以争取超额收益。截至2026年一季度，其前十大重仓股主要覆盖电力设备、交通运输、公用事业及医药生物等行业。观察期内，多数重仓股均展现出明显的超额收益，反映了基金管理人较强的个股挖掘能力，这也成为该基金实现整体超额回报的重要支撑。

此外，我们统计了基金2021Q4至2026Q1共18期的重仓股，共持有重仓股154只，其中持有两期的重仓股为26只，仅持有一期的重仓股数量高达128只。可以看出，基金的重仓股调仓较大，基金采用量化策略，通过积极调仓以捕捉Alpha机会。

三、基金公司

华富基金管理有限公司于2004年4月19日在上海正式注册成立，注册资金2.5亿元。不断摸索，不断革新，不断积累，不断提高，在探索中成长，在磨砺中成熟，华富基金管理有限公司逐渐成为国内证券投资基金业的中坚力量，也已形成一支精干、团结、自信的人才队伍，清晰而坚定的发展思路，丰富而有特色的产品体系，逐渐成熟并不断优化的投研模式。自我培养和招才引智并举，核心团队具有丰富的产品创设、投资管理经验。秉承“诚信、稳健、专业、和谐”的经营理念，依托团结、高效、锐意、创新的投资团队，坚持以规范、务实的管理风格和理性、稳健的投资运作为广大基金持有人提供专业化、高质量、可持续的财富管理服务。

截至2026年3月31日，华富基金旗下公募产品规模为1314.98亿元，其中非货币型基金规模806.75亿元，旗下包含股票型、混合型、债券型基金，产品种类多元。

风险提示：基金投资有风险，本报告不代表投资建议；基金经理历史业绩不代表未来， 请投资者知悉

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《华富基金王羿伟：以纯粹逻辑与周期视角构建基本面量化产品》

对外发布时间：2026年6月17日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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分析师：

郑兆磊

SAC执业证书编号：S0190520080006

E-mail: zhengzhaolei@xyzq.com.cn

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薛令轩

SAC执业证书编号：S0190523090001

E-mail: xuelingxuan@xyzq.com.cn

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